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股票学习（luolss777.com）讯（编辑 孙远之）估值暴涨的背后，自然是其业绩的激增。在2015年净利润仅有894万元的情况下，2017年其净利润预计能达到8000万元。不仅如此，双方还签下了三年6亿的高额对赌。

与集邮党遭遇各种终止IPO企业回锅肉式闷杀不同的是，A股公司并购新三板公司的市场里高溢价收购屡屡出现，上演各种造富神话。

今天要讲的故事主角是新三板公司爱酷游（835089.OC）。昨日，公司发布公告称，上市公司深圳惠程(002168.SZ)拟以18-20亿元的估值受让公司不少于51%的股份。而在2017年1月完成的定增中，爱酷游估值只有4亿元，这意味着短短1年间，其估值已经上涨4倍。

估值暴涨的背后，自然是其业绩的激增。在2015年净利润仅有894万元的情况下，2017年其净利润预计能达到8000万元。不仅如此，双方还签下了三年6亿的高额对赌。

不过，令人遗憾的是，这场并购并没有普通投资者什么事，大部分投资者只能安安静静的做一个吃瓜群众了。

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20亿估值出售控股权，爱酷游估值1年涨5倍

昨日，爱酷游发布公告称，上市公司深圳惠程(002168.SZ)拟以18-20亿元的估值受让公司不少于51%的股份。

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而在2017年1月，爱酷游在完成对外部投资者3814万元的定增后，估值仅有4.28亿元。事实上，在过去一年，爱酷游的估值一直在增长。

深圳惠程2017年第三季报显示，报告期内，其子公司喀什中汇联银创业投资有限公司以不超过4200万元的价格，受让了爱酷游4%的股权。按4200万元的价格计算，爱酷游当时的估值为10.5亿元。

2017年11月21日，A股上市公司电魂网络发布公告称，旗下全资子公司电魂创投拟以1150万元收购新三板公司爱酷游原股东持有的1%股份，按照此价格计算，爱酷游的估值为11.50亿元。

不过，这场造富神话仅有实际控制人郭鹏，张强，董事魏佳和罗海龙以及监事李雨骄五个人，其余股东虽然享受估值上的溢价，不过暂时无法退出。

当然，高溢价收购背后往往都有高业绩对赌。根据协议显示，业绩承诺期间暂定为2018年至2020年三个年度，参与此次交易的5名爱酷游的股东们承诺，公司对应年度的净利润分别不低于1.5亿元、2亿元、2.5亿元，总计6亿元。最终承诺业绩金额、补偿方式等，待正式交易协议再约定。

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两年净利润从900万到8000万，爱酷游的业绩增长的秘籍究竟是什么？

之所以估值接连暴涨，当然与爱酷游持续增长的业绩有关。

爱酷游成立于2009年，2015年12月挂牌新三板，主营业务是为各种软件，当然主要是游戏商提供精准流量获客，主要通过旗下"乐市场"这个app商城来运营，网易和腾讯都是它的大客户。

2016年第四季度以来，爱酷游和腾讯达成手游用户充值分成合作，据媒体报道，截至目前爱酷游给王者荣耀贡献了105万户新用户，带来1500万元的用户充值，还为腾讯旗下的光荣使命、穿越火线，网易旗下的荒野行动、阴阳师等游戏进行推广。

2017年吃鸡游戏火爆。11月份以来，爱酷游仅为"吃鸡"类型手游，日导流有效新增用户数就超过1万人以上。

背靠金主爸爸，业绩增长自然不成问题。因此爱酷游在2015年营收仅有1332万元，894万元净利润的情况下，2016年营收已经增长到6030万元，净利润3578万元；2017年爱酷游表现更是出色，上半年就实现营收6134万元，净利润达到3185万元。在这种飙升的业绩下，带动股指的暴涨，似乎也在情理之中。

当然，业绩激增，除了受益于手游热中爱酷游抓住了机会外，另一方面主要受益于爱酷游推广形式的转变。

原本爱酷游的大部分流量入口都来自网吧。据媒体报道，爱酷游大概与5万家网吧合作。在网吧，通常用USB在充电或者连接无线的时候，就会强行弹出需要下载某些app或者关注某些公众号的情况下才能使用，原本，这是爱酷游的主要流量入口。

不过，单纯的依靠网吧显然是不够的，从2016年开始，爱酷游明显的加强媒体的分发，媒介费用大增。

可以看到，爱酷游单个用户的导流价格近几年来一直在涨。在公开转让说明书中显示，爱酷游销售单个手游用户的收入从几元钱，到2017年年报中这一数字已经提高到30元以上。不过，近年来爱酷游的毛利率一直在下降，从2015年的94.09%，下降到 61.07%%。而在报表中显示，2015年几乎没有营业成本，对于增加的营业成本，公司在报表中表示主要就是媒介费用。

从2017年中报的数据来看，爱酷游2017年的媒介费用与2016年相比增加明显，好在烧钱也能赚钱，业绩也是更进一步。

早在2017年12月25日，爱酷游早早发布了业绩预告，当时公司预计，2017年实现主营业务入在1.15亿元至1.25亿元之间，同比增长90.7%-107%；净利润8000万元至8500万元，同比增长126.8%-140.9%。

业绩增长带动估值增长，一切都在情理之中。当然，需要说明的是本次仅为收购意向，最终能否成功，还需要等待。

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