波克斯：小盘股爱好者的奇幻森林历险记|财经|经济|公司

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　　波克斯称，要在一大堆小型公司中发现“牛股”，就必须把公司的未来看得透彻。因此，评估公司的管理团队是观察公司未来两三年趋势的关键

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　　“我总是寻找在3年时间内至少会翻倍，甚至飙升4~5倍的股票。同时，卖空那些在一年半以内，投资价值全部丧失的股票。”得克萨斯州对冲基金经理贝尔奈·波克斯(Bernay Box)这样说道。

　　波克斯目前管理着规模5.3亿美元的富矿资本(Bonanza Capital Ltds)，专注于小盘股的投资。该公司旗舰基金自1999年成立以来，获得了17%的年均净收益率。除了2002年出现过4%的亏损，其余年份均获得了正收益。

　　小盘股投资者

　　作为一个小盘股的投资者，波克斯的投资方法与那些在大型股票中投下重注的同行有很大区别。

　　波克斯称：“最初，我总喜欢跟随资金的流向寻找投资机会，但要在一大堆小型公司中发现‘牛股’，就必须把公司的未来看得透彻。因此，评估公司的管理团队才是观察公司未来两三年趋势的关键。”

　　公司研究对于波克斯来说就好比一场“奇幻森林历险记”，他在森林中沿着面包屑的方向前行。

　　“我们经常通过与管理人员交谈，对其管理团队进行评估。相比之下，与中小企业沟通要比大企业顺畅许多。”波克斯指出，“除此之外，我们还需要通过管理层了解公司大订单客户的相关情况，甚至理解他们每一个决策动机，并由此衡量他们是否能理解顾客的想法，以及是否有能力按时交付自己的产品等等。”

　　1999年底，波克斯投资了一只叫做汉森天然饮料(Hansen’s Natural)的股票。他在与汉森公司管理层交谈之后，对这家公司非常满意，认为汉森公司拥有优秀品牌，销售网络正逐渐扩张，而且公司的管理理念非常超前。

　　当时，汉森饮料正开发一种叫做怪兽能量(Monster Energy)的饮料，大多数分析师认为，这种饮料根本无法与其他大公司所推出的能量饮料相竞争。但这个产品2002年推向市场，2003年销量便开始激增，2004年，怪兽能量已经成为了继“红牛”之后风靡全美的第二大畅销品牌。

　　波克斯第一次买入汉森公司股票是在该股价格为每股4美元时。2004年，该公司股价涨至15美元。

　　不过，波克斯在完成投资之后，他就开始与管理层保持一定距离，他认为过于亲密的关系会令投资者丧失客观的判断标准。而且企业家往往会推迟告诉投资者一些真相，因为他们不希望后者出售他们的股票。

　　除此之外，波克斯还非常反对那些 “激进股东主义”投资者所采取的斥责管理层的极端做法，他认为这会导致投资者与管理层之间的沟通中断。“资金掌握着一定话语权。如果投资者真的不喜欢某家公司的管理层，完全可以通过出售公司的股票来表明自己的观点。”

　　“投资小盘股最痛苦的莫过于等待。” 由于小盘股往往比大盘股更不稳定，因此波克斯往往会采取一系列方法将不利头寸的损失降至最低。

　　比如他在几乎所有板块中都持有一定数量的股票。一般而言，他的投资组合中有100种以上的股票，通过调整头寸来控制风险。

　　不过，对于波克斯而言，调整每一只股票在投资组合中所占比例是整个投资过程中的最大挑战，因为每一个投资者都希望好的投资标的能够获得最多的资本回报。

　　为了实现这一点，波克斯会通过评估公司的经营模式、风险、管理层经验以及股票交易的难易程度等来做出决策。一旦一只股票接近目标价位，他就会开始减少头寸，以便投入更具盈利潜力的其他交易中。

　　远离时尚反向投资

　　在波克斯眼中，自己还是一个十足的反向投资者，因为喜欢了解管理层的任何事情，却对其他投资者和分析师的想法表示冷漠。

　　“我不喜欢与他们交谈，是因为那样可能会扭曲我的最初想法。我希望自己非常客观，不要感情用事。”波克斯解释道，“把公司建立在达拉斯而非纽约是非常正确的一个选择，因为华尔街嘈杂的环境有时候会扰乱投资者的思考过程。”

　　回顾波克斯的投资历程，其对德克尔斯户外用品公司(Deckers Outdoor Corporation)的投资，反向投资倾向就十分明显。

　　德克尔斯公司主要生产凉鞋，同时也是UGG雪地靴的制造商。2001年时，整个华尔街对该公司的态度非常悲观，认为它很难实现25%的预期收益，因此公司股价接连下挫。

　　波克斯并不这么认为。他让富矿资本的每一名员工甚至自己的妻子都试穿了UGG的雪地靴，他们对这种靴子十分满意。而且波克斯在进行公司调研之后发现，德克尔斯公司利润下滑的主要原因是需求过大导致雪地靴原料——羊皮出现了紧缺，因此他对公司业绩的增长充满信心。

　　随着UGG雪地靴获得市场的广泛认可，无论是好莱坞明星还是高中学生，几乎人手好几双。德克尔斯的股价也从5美元一路涨至48美元。

　　然而，当一种事物逐渐成为时尚的时候，波克斯便开始考虑远离这类股票。因为他认为没有任何一种商业模式或者潮流将会永恒维持下去。

　　波克斯在寻找做空路径时也常用这种方法，持续关注那些正在被市场热捧的公司。

　　如果不买这些股票便被认为是大傻瓜时，那么做空这类股票的时间就不远了。波克斯这样说道：“这就好比在宴会中观察谁喝醉了一样。”

　　远离时尚的态度给波克斯造成过一定困扰，因为他总是很难在一场“赌局”中获取最大利润，在前文中所提到的两次经典投资中，波克斯均是在股价疯狂上涨之前就已经出局。

　　有时候，波克斯非常后悔低估了市场潜力，过早抛售了所有头寸。但他安慰自己：“股价最终不可避免的下跌也将和其上涨一样富有戏剧性并且十分迅猛，这是市场的规律。如果这些交易重来一次的话，我在不明白是什么原因促使股票的活力突然爆发的情况下，我仍然会坚持立即抛售这些股票。我需要给自己充足的时间退出一只股票，而不是绞尽脑汁计算在大跌之前临时采取行动。”

　　目前的公开资料显示，近年来波克斯将更多资产投入了私募股权行业。他目前是专为游戏玩家设计即时消息的软件公司Xfire以及游戏平台制造商Playsino的投资人。插图/刘飞

　　波克斯小档案

　　波克斯1962年出生在得克萨斯的达拉斯市，父亲是一名商人，涉及房地产、石油和天然气、餐饮以及酒店等行业。由于跟随父亲经历了两伊战争前后国际原油价格的大起大落，波克斯很早就意识到：“所有公司和行业都有周期性特点，任何一种趋势都不可能一直持续下去。”

　　1980年，波克斯考入得克萨斯州的贝勒大学(Baylor University)，但在刚刚入学的第二周便与妻子相识并坠入爱河。大一第一个学期还没结束，波克斯二人就决定休学，并在父亲的金银矿开采公司中工作。14个月后，他们的第一个孩子出生。

　　2年后，波克斯重返大学，并开始痴迷于股市。1986年，身为两个孩子父亲的他终于获得学士学位，并进入达拉斯当地的小型投行工作。在这里，波克斯主要负责小盘股的投资，这一经验也为他以后的投资道路奠定了基础。

　　1990年，他跳槽至当时得克萨斯州最大的资产管理公司——第一共和资本(First Republic Asset Management)担任投资组合经理。由于薪酬待遇水平太低，波克斯很快就萌生了自己创建投资公司的想法。1992年，他创建了自己的富矿资本公司，开始为一些高净值人群管理独立账户。随后，他又创建了一只基金中的基金(FOF)，向包括李·安斯利(Lee Ainslie)在内的对冲基金进行投资。

　　几年之后，波克斯发现管理别人的账户并不是投资的最理想方式，因为这种业务模式没有拓展性，管理的账户越多，他要做的后台支持工作也就越多。于是他计划筹集2000万美元成立自己的对冲基金，但最终只获得了200美元的起步资金。

　　在创业的最初几年，因为资金和人手有限，波克斯每天早上6点到晚上9点几乎全天候工作。虽然随着公司不断壮大，波克斯已经可以把手中的活交给手下打理，但他早已经习惯了这种忙碌的状态，因为他所做的是自己喜欢做的事。(张愎)