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突如其来的股市闪崩、央行被迫实施前所未见的措施救市、美国社会因此动荡不安—这是摩根大通(JP Morgan Chase) 量化及衍生工具研究部主管Marko Kolanovic 眼中，下次金融危机可能出现的景象。

Kolanovic 为金融危机10 周年撰写研究报告，这份报告长达168 页，包括48 位分析师及经济学家观点。

摩根大通

量化交易带来潜在灾难

据《CNBC》报导，相较于前次是由次贷危机引发的动荡，Kolanovic 认为，电脑量化交易的兴盛与「被动投资」大行其道，渐渐形成潜在灾难条件，一旦目前的牛市结束，就会演变成卖压突然涌现，一发不可收拾。

Kolanovic 指出，这轮长牛市的特色之一，就是长时间的平静期，然后伴随突然的闪崩，例如今年2 月道琼指数急跌1600 点，2015 年8 月也有1100 点的下杀。

他表示，这些闪崩还是在经济扩张的背景下出现。如果是循环周期结束时，发生这种由流动性驱动的大幅抛售，或者由这些抛售终结循环周期，那么股市将陷入更严重的价格调整，并带来更显著的市场波动性。

股市大跌将缺少买盘

他估计，过去10年来，约有2兆美元由「主动投资」转为「被动投资」。目前属于「被动投资」的指数基金及量化基金，占据全球资产管理操作达2/3，而且每天交易中，有90%来自类似策略。

也就是说，原本股市大跌，不仅可能逢低买进的「主动投资」资金消失，这些机械式操作的资金，还会因为触及「卖出信号」，造成卖压更为沉重。

Kolanovic 说，这意味着股市下跌2%，就会有大量的卖压出现。他认为，股价这种潜在的崩溃，可能导致下次的金融危机，他称此为「大流动性危机(Great Liquidity Crisis)」。金融市场在下跌过程中，突然失去承接买盘，造成全市场只见卖压而无买量。

央行介入也难见效果

Kolanovic 警告，一旦股市暴跌40% 以上，美联储势必要采取行动，届时可能采用非常规的大动作，像是直接购买股票，如同日本央行的做法。

Kolanovic 说：「如果发生这种严重的危机，你要如何打破这种负面回馈的恶性循环？也许你通过进一步减税来刺激经济，甚至可能进入负利率。我认为最有可能的是中央银行直接干预资产价格，也许是债券，可能是信贷，也许是股票，如果已处于暴风眼中。」

Kolanovic 认为，在2019 下半年之前，发生这种情况的机率很低，但时间取决于联准会升息及缩表的速度，另外，中美贸易战的演变也会影响。

他警告，届时可能同时触发类似美国1968 年的社会动荡，不可不慎。

本文标题：摩根大通警告：下次金融危机伴随市场闪崩量化交易过盛是主因 - 美股
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