港漂生活指南：如何抵御通胀

　4月23日，香港官方公布最新数据：3月份香港消费物价指数同比上升2.6%，升幅大于1月及2月的平均水平。另外，剔除区政府一次性解困措施后，香港基本通胀率为2.6%，高于市场预期。

　　无论是否通胀，香港都是一个生活成本极高的城市。今年3月15日，经济学人智库(EIU)发布“2018年全球生活成本”报告，新加坡连续第五年高居榜首，中国香港从去年的第二降至第四位，多年来稳居前十，而中国大陆城市暂时未有入榜的。

　　下图是香港毕业生的年薪走势图：2015年，副学士毕业年薪为18.7万港元，本科生为22.8万港元，授课型研究生为33.9万港元，研究型研究生为30.4万港元。

　　这样平均下来，副学士和本科生的月薪大约1万多，研究生为2万多港元。

　　中国大部分年轻人毕业之后基本都是望楼兴叹的啦，香港楼价就自然更加恐怖了，所以租金成了当代毕业生最常见的开支。

　　就拿港岛区(较多上班族的地区)来看，2015年的时候为435港元/平方，一个人住的话，假设是20平方左右，那么也去到8000多港元了。收入一万多的毕业生来说基本是不可能的。

　　如果想要省点租金，住远一点，比如新界，2015年的租金也去到256港元/平方，假设也是20平米左右，也差不多要5千多的租金。

　　当然这个只是平均统计，其实真正要支付的往往不止这个数字。

　　而且，解决了居住，你还要解决出行费用，一日三餐也是必须的吧。另一方面，香港还是相对自由的市场，各行各业想要适当涨价基本都是一个比较easy的事。

　　所以，面对每年的涨价，而工资不见涨，就算涨了，那个增速也跑不赢食住行的增速，所以在面对这样的情况，我们应该对自己的资产做出怎样的投资配置了？

　　最完美的方法就是，左裤兜的钱放进右裤兜里。

　　一、关于食

　　民以食为天，所以我们首先来谈吃。适合工薪阶层的连锁餐厅比如大家乐、大快活，一顿午饭、晚饭一般50港币左右。下午饿了的话，还有吃个便宜一点的下午茶套餐，不管怎样，每天为了吃的至少就要花130港币左右。

　　香港的有些茶餐厅是有上市的，比如翠华、大家乐以及大快活。

　　翠华虽然味道不赖，但是股价走成这样，咱们就不配置它了，还是好好吃它的饭和喝它的奶茶吧。

　　除了翠华，在香港上市的茶餐厅还有大家乐和大快活，两者的股价走势都跑赢大盘，大快活相对于大家乐来说还要更猛一点。

　　大家乐目前是全球最大的中式快餐集团，亚洲最大的餐饮上市集团之一，业务遍布港澳、内地、美国以及加拿大，主要有快餐、休闲饮食、机构膳食以及中央食品。目前餐饮门店数目共有458家，其中大陆门店为99家。

　　大快活业务倒是没有大家乐那么广泛，主要就是做餐厅，截至2017财年，门店共有141家，其中只有9家是在大陆，跟大家乐相比，大快活更加立足于香港市场。

　　香港是一个比较自由的市场，因为原材料、人工、租金成本的上涨，餐厅一般都会做一个加价，而且算是比较迅速和自由的，不同于大陆地区，可能你想提价，但是政府不给你提，再加上竞争力大，也许你提价了就没人来吃了。而且，大陆地区的大快活和大家乐比一般的快餐店价格都要高得多，基本吃个套餐起码要35-40人民币，而同等类型的快餐店可能只需要25左右。所以，在大陆地区，大家乐的加价基本是比较难的。

　　下图是大家乐和大快活在香港地区的同店销售，可以看到基本都是呈上升状，两者的也没有什么差距，最多不超1个点；而大家乐的大陆地区同店销售基本都是下滑的，一方面是提价难，另一方面是生意确实麻麻，尤其是在华东地区。

　　先来看看大家乐的营业收入以及增速，如果单看营业收入的话，大家乐的营收是呈现稳步上升的，但是增速基本从2013年就开始下滑了。

　　大快活的营收和增速也算是比较稳定的，而且增速近两年有下滑，但是也比大家乐要高。

　　下面两张图是大家乐和大快活的财务摘要图，大家乐的营业收入基本是大快活的三倍，但是净利润只是大快活的两倍，可以看出大快活对于资金的运营应该是比大家乐要好点。另一方面，大快活的上的杠杆也比大家乐高，资产负债率为48.49%(最新的)，大家乐为25.36%。

　　其实这两家店都诞生于香港，并且是兄弟关系，创始人同为维他奶创始罗桂祥的弟弟。两者有所不同在于，大家乐在早几年比大快活对内地的进攻更加明显，就拿2016年门店数量为例，大家乐香港门店VS大陆大概是3.5：1；大快活的比例是1.25：1。

　　所以，在近几年大陆餐饮业高速发展的情况下，可以看到，大家乐的营收增速是比大快活要更早下滑，并且下滑的速度更快。主要是因为业绩受到了大陆地区业绩的拖累，尤其是华东地区。2016年的时候，在内地有110间分店，而2017年已经开始关店了，关了11间，并且没有开新的店，华东地区的业务从2017年年底开始全部中止，以后将会更加专注香港市场。

　　而大快活从开始至现在，都是聚焦香港，17年开了20间分店，有18间在香港，2间在内地。

　　两者的品牌对比的话，大家乐更具有多品牌优势，大快活基本就是以主品牌经营。

　　两者的估值比较：大家乐为23倍，大快活为17倍。两者的估值来说都不算高，如果非要选一个的话，笔者认为大家乐会更具有优势，无论是经营的规模还是品牌，而且大家乐去年年底把拖累业绩的华东地区门店关闭，专注于香港市场，稳定华南市场，相信未来能够改善营收上的增速。

　　二、关于住

　　很多时候，投资是为了抵抗通胀，保障自己手里面的财富。大家都说抗通胀，买房子是最好的选择，但是对于大部分望楼兴叹的年轻人来说，买楼谈何容易。每月上缴租金，买不起房还要被包租公收割，作为普通人的我们，如何才能反击，做到互割，而不只是简单地被割呢？这个时候投资REITS是一个不错的选择。

　　REITS指的是房地产信托投资基金。说白了就是，很多人把钱凑到一块，交给一个基金经理，让他去投资房地产，赚到的钱大家分。

　　香港的REITS是在较为严格监管制度下的一种类似固定收益类的产品，不得不说，论穿越牛熊，REITs真的是很理想的品种。从2011年10月到现在，如图所示，下面5支香港REITS走势都要大幅强于大盘，跑赢恒指。

　　其实看上图就知道，领展基本是跑赢全场的，抛离恒指不知多少个马位，后面阳光房产也紧跟其后，两者交锋不断。这几家REITS上市的时间都差不多，基本都是2005年、2006年，上市至今涨幅以领展表现最好，翻了近10倍，然后就是与之走势交锋的阳光，翻了6倍，其余的都是3倍左右。派息率的话，基本都是每年派两次，以2016年为例，阳光的派息率是这几家REITS中较高的，有7.46%，接下来就是泓富，有5.81%，领展的涨幅跑赢全场，但是派息率就稍微低点，只有4.48%。市值的话，也是以领展最高，有1437.31亿港元。

　　下面数据是各个基金最新财报计算的数据。REITs规定分派率不得低于90%，因此买REITs买的就是基金持有的物业。从行业的ROE和物业的租金资产上看，最高的都为领展(越秀剔除负债影响ROE约为3%)，可见领展基金的物业最为优质。这与他在香港物业比较重有关，众所周知，香港的租金回报率是高于内地的。

　　领展拥有更优质的资产会传导到市场估值上，从PB和PE上看，领展的估值水平是高于同行的(越秀有较高负债但不计入基金净值中因此PB估值失真)，这是领展标杆地位决定的。PB为1倍的“包租公”在市场上是少有的，这不代表估值贵，因为自持物业的商业地产企业通常会有打折，估值高意味着基金的价格较公允的反映了物业的价值，这也是为什么领展价格上远超同行的原因。

　　如今香港的零售回暖叠加租金新高都能推升领展物业的估值，如果你是偏好“包租公”带来的稳稳的幸福的话，最优标的依然是领展基金。

　　与其做一个被收割的人，倒不如彼此互割，让我们的日子变得更好。

　　三、关于行

　　作为底层人民，我们是不打车，更加不开车，出行全靠腿还有地铁巴士。香港是经济发达地区，大部分的公用服务公司都是上市的，比如香港地铁公司——港铁(0066.HK)、巴士公司：进智公共交通(0077.HK)、冠忠巴士集团(0306.HK)、载通(0062.HK)。

　　从下面的走势图对比来看，在2014年之前，大家的走势都是差不多，2014年开始，冠忠巴士突然飙升，不仅跑赢大盘，也与其它几位拉开差距。

　　但是上面几家企业，除了港铁以外，流动性都比较差，所以今天我们就直接单独拎港铁出来讲。另一方面，港铁的涨幅也不赖，2000年上市至今，涨了6倍多，跟冠忠差不多。

　　港铁的营业收入多年来一直保持稳定，净利润虽然有所浮动，但是基本净利润率都维持在30%-40%左右。

　　每年更是赚进大把大把的现金，这个是当然的，你每购买一次车票，每充值一次八达通，对港铁都是直接的贡献。

　　2017年，港铁的净利润去到168亿港元，并且今年三月份，港铁表示将在今年6月实行加价，大概加3.14%，不过表示使用八达通可以获得3%的车费回赠优惠，对使用八达通的乘客不会受到影响。

　　另一方面，这个价格对于每趟几块钱的车费来说，微不足道，但是对于港铁来算，就是一笔十分可观的收入了。并且港铁基本每年都会加价，去年是例外，没有加。

　　所以，对于每天出行的你，给港铁的“付出”也够多了，虽然你享受到它的服务，但那也是刚需的，说不上享受，配置一下它，带给你的收益，才能让你真正享受。

　　四、关于水电

　　同样，香港的公用事业基本都是有上市的，比如生活平时会用到的水电煤，上市的公司分别有：中电控股、粤海投资、港华燃气、电能实业。

　　走势跑赢恒生指数的分别有粤海投资、中电控股以及电能实业。

　　中电控股是世界上首屈一指的电力公司。多年以来，公司已发展成为一家综合企业，在亚太区不同国家拥有超过30项发电资产及零售业务组合。

　　电能实业是一间国际能源投资公司，投资项目包括发电及输配电、可再生能源及配气业务。时至今日，电能实业的业务遍布英国、澳洲、新西兰、中国内地、加拿大及泰国。

　　粤海投资的主要核心业务包括水资源、基建、物业投资及发展、百货零售、酒店经营及管理五大板块，水资源是主要收入来源。

　　三者的营业收入对比，粤海的收入是最稳定的。

　　净利润同样也是粤海投资更为稳定，净利润率有50%，而中电就低很多了。

　　派息率的话，以最近一次派息为例，粤海投资为39%，中电是20%，电能是52%。三者的估值差不多，中电是15倍的PE，粤海和电能都是14倍。

　　如果按照经营业务来看的话，电力方面会受到环保的影响，笔者是一个比较谨慎的投资者，所以我会更倾向于较为稳健的粤海投资。

　　粤海投资的业务分为水资源以及物业投资。

　　水项目主要是给粤港两地供水，并且在广东地区有垄断的优势，去年在梅州、江苏以及肇庆收购了5个新的水资源项目，此次收购预计能提高资金的使用效率，有望提升未来的产能增长。

　　物业投资的话，公司去年4月完成向控股股东粤海控股集团收购粤海置地73.82%股权。粤海置地持有布心项目100%权益，项目位于中国深圳罗湖区布心片区，是一个以珠宝为主题的多元商业综合体。

　　除此之外，粤海还持有31.06%实际权益的广州市万亚投资拥有一块位于番禺万博中央商务区的土地，该幅土地正发展为一项大型综合商业项目，随着大湾区项目逐步发展，将带动此地块价值上升，利好公司每股资产净值。

　　总结来说，粤海投资的主营业务十分稳定，现金流佳，收购粤海置地望提高资金利用效率，提升未来增长潜力。

　　总 结

　　生活总是如此的艰难，食住行每分每秒都是钱钱钱，通胀总是存在，工资基本跑不赢它，我们都是普通人，大部分都是被收割的一方。

　　有时候不妨从生活中的被收割者转变成互割互利，毕竟没有比左裤兜的钱放进右裤兜中让人更快乐的了。（来源：格隆汇）

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