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我们每天都在观察资本市场,最典型的是上市公司,人们在市场交易的是他们对“未来”商业发展的看法;再比如说楼市,楼市其实也是一个资本市场。很多人觉得不理解,它怎么是资本市场?你择一城而居,当然要考虑这座城市未来的商业价值和发展情况,城市未来发展的好与坏包含在此刻房子的价值中,你交易的其实也是“未来”;此外,债券,它也是一个巨大的资本市场,人们在这里交易的是对“未来”利率变化的看法。以上这些都是资本市场,他们都符合:大额、长期和未来,这三个关键特征。


不过今天,我们想和大家谈一种特殊的债券,它叫可转债。它的名字叫做“债”,但本质上它更接近于股权。在早先,中国市场上的可转债只有二三十家,它属于一个非常小众的市场。然而在2017年之后,可转债市场加速大发展,现在市场里公开交易的可转债超过一百家。


大家可能都听说过巴菲特的那句名言,在别人恐惧时贪婪。不是因为他胆子大,而是因为他给自己上足了保险。在2008年,美国的金融系统到了崩溃的边缘,巴菲特公开宣称说“我正在买入美国”,很多人都以为他是大着胆子在股票市场抄底。但其实根本不是,他投资的是高盛的可转债,他用便宜的价格投资高盛的债券,高盛还给了巴菲特每年10%的利息。此外,巴菲特还可以在几年之后,以一定的价格把债券换成股票,如果这个转换价格比市场价还低,就相当于又免费送了你一个期权。


什么叫免费送期权呢?比如苹果手机新款都要超过一万块,如果有人告诉你,咱俩签一个合同,我答应你,将来,新款出来后,可以用八千块的价钱,来我这儿买一个全新的顶配手机。


合同签不签?听起来很棒,签了就是两千啊。但是别急,你要做判断。最新数据显示,9月份中国手机市场出货量大幅下降了,假如苹果的手机未来没有创新,那么它供过于求,市场上就会慢慢跌价,那你有可能用比八千还便宜的价格买到。如果你判断苹果未来有大幅创新,供不应求,恐怕一万多都买不到,那你就应该立即签下这份八千的期权合约。


可转债就相当于赠送给了你一份这样的免费期权,如果你判断它背后的公司业务会越做越好,那么你使用这样的投资工具,下面的保底是每年付息的利息收益,一般是1-2%;而假如公司业务越做越好,业绩超预期发展,或者赶上市场火爆,那么你的债券可以像变形金刚的汽车人变身一样,从债券变成股权,从后卫变成前锋。很多投资大师和聪明的投资者,从来不预测市场,他们只是不断地去寻找这种风险和收益不对称的机会。


可转债不仅对于投资者是个好工具,它对于现阶段的中国经济和公司们来讲,也是一个去杠杆的好办法。首先,可转债作为债券,它的融资成本非常低,市场上发债借钱资金成本至少6%,但是可转债利息低到只有1-2%,可以大大降低公司们的成本;而正因为去杠杆背景,大家都资金紧张,这钱能不能不还呢?完全可以,前提是你把公司经营得棒棒的,股价上升,那么投资者就会自动去把债转成股,别人还开开心心地不用你还钱了,因为投资者得到了更高的投资收益。


从这个角度来讲,投资者和公司利益一致,他们吃的是同一碗饭,而从规则的设计上来看,中国的可转债的规则要比美国版设计得好得多,也从来没有发生过违约事件。(中国企业债曾多次发生违约而无法兑付的案例,虽然可转债历史上无一违约,但投资者因错误买卖、忘记转股以及公司破产倒闭的底层风险依然存在,需要提醒)如果我们能从规则层面,不断推出像可转债这样充满智慧,让投资者和发行者真正利益一致的良心工具,那我们还会恐惧波动么?还有必要担心资本市场的未来吗?

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