怎么买股票：企业分析与估值-科沃斯

  讯，怎么买股票：企业分析与估值-科沃斯。

       一、核心亮点

  1.1 公司是国内地面清洁电器行业的引领者。

  1.2 扫地机技术迭代持续解决痛点，公司全方位铸造强竞争力。

  1.3 自研自产，链条完善。

  1.4 行业空间广阔，科沃斯龙头地位稳固。

  二、行业分析

  2.1 国际视角：

  全球服务机器人市场迅速发展，根据 IFR 发布的统计数据显示，2019 年全球服务机器人实现销售收入 169 亿美元。其中，专业机器人实现销售收入 112 亿美元，占总收入的比重达到 66%;个人/家庭服务机器人实现销售收入 57 亿美元，占比 34%。，2020 年全球扫地机器人市场规模达 33 亿美元，随着智能技术的日益提升和完善，预计全球扫地机器人市场仍有较为客观的成长空间。

  GFK 监测范围内数据显示，2020 年全球手持推杆式无线吸尘器市场规模达 67 亿美元，较 2019年增长 21%。怎么买股票|相较国外市场，我国无线手持地面清洁电器行业处于发展初期，渗透率远低于发达国家，增长空间大。

  2.2 供需格局

  服务机器人是我国机器人行业增长最快的一个赛道。我国服务机器人市场规模不断扩大，伴随着人口老龄化趋势加快，以及医疗、教育需求的持续旺盛，我国服务机器人存在较大的市场。

  2.3 行业情况

  2.3.1行业现状

  (1)根据 GFK 公布的行业数据，基于销售额计，2020 年全球扫地机器人行业规模较 2019 年增长 40%。而根据中怡康发布的行业数据，2020 年，国内扫地机器人市场线上零售额较去年增长 26%。2020 年，家庭服务机器人产品结构持续优化，根据中怡康数据，全局规划类产品在国内市场的线上零售额占比进一步提升至 85%，较上年同期提升 20 个百分点，越来越多的消费者选择搭载新一代导航技术和人工智能技术的服务机器人产品，使用频率和使用时长持续显著提升。

  (2)2020 年全球手持推杆式无线吸尘器市场规模达 67 亿美元，较 2019 年增长 21%。中怡康数据显示，无线吸尘器(含手持推杆、立式、微型、除螨仪、洗地机等无线产品)国内市场全渠道销售额 2020 年同比增长 21.23%。其中无线手持推杆产品同比增长 14.46%，而具备扫吸拖一体功能的洗地机市场在 2020 年迎来了爆发式的成长，行业规模达 13.5 亿元人民币，较 2019 年增长1382%。

  2.3.2怎么买股票|行业潜力

  随着居民可支配收入的提升、城市化进程的加快、技术的不断进步，以清洁类服务机器人为代表的家用服务机器人未来仍有显著的成长空间。

  2.3.3现有利好政策

  根据《国务院关于印发“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的通知》(国发[2016]67 号)和《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》(中华人民共和国国家发展和改革委员会公告 2017 年第 1 号)，公司属于战略性新兴产业中的人工智能(智能机器人及相关硬件)，属于国家战略新兴产业，符合国家战略。

  2.4 行业所处发展阶段

  目前全球智能扫地机器人行业处于快速发展阶段，伴随着供给端产品的不断迭代升级，需求端对智能扫地机器人的认知度明显提升。长期来看，智能扫地机器人行业仍有显著的成长空间。服务机器人是我国机器人行业增长最快的一个赛道。我国无线手持地面清洁电器行业处于发展初期，

  2.5 行业对潜在进入者门槛，及主要竞争对手。

  (1)行业壁垒

  经过多年的研发积累，科沃斯品牌扫地机器人实现了从随机到半规划到全局规划再到搭载机器视觉 AIVITM 的迭代创新，从单机产品到接入互联网实现 APP远程操纵，从单纯扫地到具备拖地、管家和互动功能，科沃斯的技术和产品力始终处于业内领先位置。技术迭代为扫地机发展最大助推器。

  (2)竞争对手情况

怎么买股票：企业分析与估值-科沃斯

  三、企业分析

  3.1 企业战略：

  公司以“让机器人服务全球家庭”为使命，在巩固国内市场龙头地位的同时，成功进入并拓展美、欧、日等主流海外市场，成为全球性的家庭服务机器人品牌。

  3.2 商业模式。

  公司紧紧围绕技术研发和品牌建设持续打造并提升公司的核心竞争力，通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象获取市场份额和利润。生产方面，公司主要采取自主生产模式。销售方面，公司通过多种渠道实现销售，其中“Ecovacs 科沃斯”品牌家庭服务机器人和“Tineco 添可”品牌智能生活电器产品在国内外已形成了由线上渠道和线下渠道组成的多元化销售体系。清洁类电器 OEM/ODM 业务主要向海外品牌商直接销售。

  3.3 核心竞争力分析(护城河)

  (1) 技术优势

  作为创新驱动型企业，科沃斯始终坚持对研发的持续投入，在技术领域砥砺深耕，持续引领行业发展。2020 年，公司研发支出达 3.38 亿元人民币，较上年同期增长了 21.88%。公司对产品革新、引领消费需求方面有着深入理解。

  (2)品类创新优势

  品类创新有赖于扎实的技术，卓越的市场洞察和敢为人先的投入，是获得持续成长动力的重要能力。公司发布的最新一代沁宝系列产品首次提出了“可移动的空气净化器”概念，在智能导航和 3D 避障基础上，联合空气检测仪 Aaron，做到多点监测、高效联动、主动净化。沁宝凭借卓越的功能创新，成功建立了空气净化机器人品类，在国内市场取得了突破和良好的增长。

  (3)品牌优势

  根据中怡康数据，公司在国内扫地机器人市场连续多年占据第一品牌的位置。此外，根据 2020年 5 月发布的中国品牌价值评价信息，科沃斯荣登机械设备制造行业 2020 中国品牌价值评价信息榜，品牌价值 34.70 亿元。

  (4)全球化布局优势

  经过多年投入和建设，已建立以美国、德国和日本为核心覆盖全球主要市场的全球经营网络，搭建了完善的线上和线下销售渠道，且通过持续的品牌投入获得了广泛的消费者认可。公司科沃斯品牌和添可品牌收入中来自海外市场的收入占比分别达 30.44% 和 46.03%。

  (5)自主生产优势(研产销一体)

  公司具备多年的智能制造经验，对于成本、质量、产能都有着卓越的控制能力，奠定了公司产品高质量、高性价比的基础。

  3.4 SWOTT分析(趋势向上)

  优势：优秀的消费者洞察及较强的研发能力，产品性能直击消费者痛点，竞争力突出。

  劣势：行业红利吸引多品牌入局，长期看随着竞争加剧，添可的市占率或将被分噬。

  机会：拖地自清洁带动需求爆发，海外区域兴起创造增量空间

  风险：

  (1)原材料价格波动风险

  (2)市场竞争风险

  (3)汇率波动风险

  3.5 企业素质(管理层过往计划及长远眼光)：

  (1)董事长钱东奇先生大学毕业后先后从事吸尘器外贸、代工贴牌生意，而后意识到自主品牌重要性，坚持自主生产研发，深谙自主品牌发展路径;公司高管多从成立初期便已在公司任职，管理层稳定且经验丰富。

  (2)2021 年 1 月，科沃斯被美国商业杂志《Insights Success》评选为“2021 年全球十佳机器人公司”，美国消费者监督机构商业促进局(Better Business Bureau)向科沃斯授予 A+等级认证。

  3.6 上下游分析(供应商和客户的议价能力)

  前五名客户销售额 186,023.03 万元，占年度销售总额 25.72%;前五名供应商采购额 64,245.50 万元，占年度采购总额 10.91%。

  3.7公司过往财务数据分析

  (1)成长能力(国内同业对比)

  公司近5年营收和业绩都保持较好增速，归母净利润复合年均增速29%。

  (2)盈利能力(国内同业对比)

  毛利率和净利率相比同行业中最高，近5年毛利率36.8%，净利率6%。

  (3)公司现金流情况：优秀，除了2018年

  四、估值分析与操作

  4.1公司的历史PE

  复盘公司发展历史，公司具备引领技术创新、把握渠道红利、打造品牌矩阵的能力。凭借着三方面的能力，公司开拓了家用机器人、智能小家电、商用机器人三大业务板块，三块业务有望在 2021 年迎来业绩共振。综合考虑公司三大业务线的成长空间以及未来三年业绩成长的高确定性，我们给予公司 PE合理估值40X。

  4.2 不同行业、不同发展时期采取的估值体系不一样

  以上业绩、增速等指标仅为预测，估值会因各个节点数据变化而动态变化。仅供参考。

  4.3 操作建议

  4.3.1估值提升：

  (1)品牌创新力强，新产品始终领跑行业

  (2)扫地机技术迭代持续解决痛点，公司全方位铸造强竞争力

  (3)智能清洁电器符合第三消费时代消费者对于品质生活和解放双手的追求

  (4)海外区域兴起创造增量空间

  4.3.2业绩提升:

  (1)洗地机异军突起，构筑第二条增长线

  (2)科沃斯线上/线下均价处于上升趋势，价差收缩。

  (3)行业高景气度及自身竞争优势，收入端有望维持高增长

  (4)公司自主品牌及高端产品占比提升，均价持续提升，毛利率水平呈上升趋势，叠加规模效应有望助力成本降低，提升公司盈利能力

  4.3.3具体操作计划：

  随着消费者教育逐渐加深，扫地机受众面广度提升，渗透率提升趋势有望持续，销量仍有一定提升空间，我们预计 2025 年扫地机国内城镇家庭渗透率有望突破 10%，2020-2025 年 5 年销量复合增速近 20%，具有广阔空间。

  风险提示：以上仅是本人总结与分析，仅作为跟踪分析使用。仅供交流学习，请勿据此操作。更多股票资讯关注！