RIO锐澳一夜崩盘，实控人解禁能否玩出新花样

近期的6月19日，百润股份（002568.SZ）实际控制人刘晓东名下，将有超过其股本50%的股份被解禁。联想起该公司在9年前曾以100元的价格将上海巴克斯酒业有限公司（以下简称：巴克斯酒业）转让，3年前又以近50亿元的高价进行回购，很难讲解禁后的实控人还会做出何种操作。

而巴克斯酒业旗下的锐澳RIO曾在预调鸡尾酒行业取得了一时无两的成绩，被誉为“预调酒行业中的茅台”，甚至引来无数巨头企业的跟风进入。然而，风光却如昙花一现，预调鸡尾酒从现象级产品到市场凋零仅用了一年时间。此番百润股份实控人的解禁，以及其对预调鸡尾酒的“信心”能否为百润股份带来新的机遇，仍需接受市场的考验。

100元卖身，49亿回购

6月19日，百润股份的实际控制人、董事长兼总经理刘晓东将有1.81亿股解禁，占其持有公司股份比例58.14%。按照6月1日该公司15.45元的收盘价计算，解禁股市值约28亿元。

（图注：资料图）

在实控人的股份解锁后，将给百润股份带来哪些影响？蓝鲸产经记者致电百润股份证券部，对方表示，一切以公司公告为准。

据悉，上述股份的锁定，皆源于2015年百润股份对于预调鸡尾酒锐澳RIO的母公司巴克斯酒业的收购。但事实上，百润股份与巴克斯酒业一直都有着剪不断的联系。

据了解，2009年，百润股份以100元的价格将其全资子公司巴克斯酒业转让给了刘晓东。对此，百润股份称，该次股权转让前巴克斯酒业财务状况及经营状况欠佳，已经资不抵债。

但蓝鲸产经记者查询资料发现，巴克斯酒业2006年到2009年的净利润分别为-274.21万元、-156.69万元和22.9万元、104.10万元，也就是说，巴克斯酒业在2008年扭亏为盈，截至2009年底，巴克斯酒业资产达到1079.86万元。2011年，以香精为主业的百润股份登陆资本市场。

2014年后，由于锐澳和冰锐进行疯狂的广告营销投入，使得预调鸡尾酒行业站到了风口上。这个细分品类以黑马的姿态横空出世，连茅台、五粮液、洋河、古井贡酒、汇源、黑牛食品等酒水、饮料行业的巨头也跟风进入。

受此影响，巴克斯酒业的业绩也随之一路上扬，其2013年营收1.86亿元，2014年达到10.03亿元。同年，百润股份提出回购巴克斯酒业。在2015年，百润股份以49.45亿元收购巴克斯酒业100%股权。而截至2014年6月30日,巴克斯酒业净资产总额为2.46亿元。彼时便有质疑提出，该收购案估值过高，百润股份的大股东系左手倒右手，疑有利益输送之嫌。

同时，在百润股份收购巴克斯酒业进行资产重组时，其股东刘晓东、上海旌德投资合伙企业（有限合伙）曾做出承诺，作为交易对方以所持巴克斯酒业股权认购的百润股份发行的股份自上市之日起36个月内不得转让，承诺期限至2018年6月17日。

高业绩对赌，承诺未兑现

百润股份回购巴克斯酒业之时，正值预调鸡尾酒行业的春天，当时有数据预测，预调鸡尾酒市场未来将达到百亿级别。在此基础上，巴克斯酒业承诺在2014年至2017年，扣非净利润要分别达到2.22亿元、3.83亿元、5.44亿元和7.06亿元。

（图注：巴克斯酒业2014年--2017年承诺的扣非净利）

喧嚣之后一片狼藉，在收购完成后不久，预调鸡尾酒突然遇冷，跟风进入的竞争对手纷纷偃旗息鼓，黑牛食品甚至将全部预调酒生产线卖掉，直接退出该项目。

锐澳鸡尾酒也被曝出动销不畅、渠道库存过高的情况。巴克斯酒业2016年和2017年实际的扣非净利润分别为-2.31亿元和1.25亿元，连续两年未完成业绩承诺。为此深交所还下发问询函，要求百润股份对此做出解释。

百润股份将业绩的溃败原因归咎为，市场环境变化、销售费用高企以及仿制品过多导致，“虽然2017年度巴克斯酒业实现了扭亏为盈，但仍处于市场环境发生变化后的恢复性增长中；而交易对方在进行盈利预测和业绩承诺时，系基于交易时点的市场环境和巴克斯酒业运营状况。因此，2017年度经营结果离业绩承诺还有距离，未能完成2017年度业绩承诺。”

根据此前百润股份与巴克斯酒业方面签署的《盈利预测补偿协议》，2016、2017年业绩承诺未完成，由百润股份以1元的价格向交易对方回购补偿股份并予以注销，其中2016年回购了2.31亿股，2017年为1.81亿股。

对此，百润股份证券部回复蓝鲸产经记者称，上述解禁股份并不涉及到业绩承诺的回购股份。“2017年的股份回购工作正在进行中。”

白酒行业分析师蔡学飞则向蓝鲸产经记者指出，预调鸡尾酒行业实际是被人为催熟，该行业体量本身不大，而且预调鸡尾酒不具备传统白酒的社交属性，很难成为社会的主流产品。但是由于技术门槛低，进入者良莠不齐，产品雷同度高，市场竞争惨烈，致使利润空间极速下降，该品类也迅速崩盘。

扩大产能，百润“背水一战”

尽管预调鸡尾酒行业遇冷，但百润股份对此似乎深具信心，一直未停止扩产的脚步。据财报显示，2015年百润股份在建工程有6个，其中4处涉及预调鸡尾酒新厂。2016年，百润股份宣布，募集资金约7.5亿元，主要用于产能扩大等项目，在成都和佛山投资建设预调鸡尾酒生产基地。

此外，蓝鲸产经记者查询该公司2017年财报发现，百润股份的食用香精和预调鸡尾酒（含气泡水）的营收分别占全部营业收入的11.89%和87.81%，毛利率则分别为67.33%和71.63%。这意味着，预调鸡尾酒早已取代了香精，成为其主营业务，这也是百润股份坚持“背水一战”的主要原因。

（图注：百润股份2017年分行业营业收入及占比）

（图注：百润股份2017年分行业毛利率及占比）

在此基础上，百润股份对于原“STRONG（强爽）”、“LIGHT（微醺）”系列进行了升级，该公司董秘马良在2017年度业绩网上说明会公开表示，新微醺系列产品自投放以来，动销效果较好，动销周期较短，其销售超出来原来的生产计划，目前正在加紧生产、补充渠道库存。

此外，巴克斯酒业开始“饮料化”的尝试，去年设立了全资子公司上海帕泊斯饮品有限公司，推出了“POPSS（帕泊斯）”牌气泡水系列，试图借此卡位气泡水市场。

天风证券近日一份研报指出，该公司作为预调鸡尾酒龙头，受益场景消费和酒精消费低度化趋势，通过加强电商、餐饮渠道带来新增长点，预调酒库存量较2016年下降26%，2018年有望保持较快增长势头。

对此，中国品牌研究院食品饮料行业研究员朱丹蓬对蓝鲸产经记者表示，2015和2016年预调鸡尾酒行业萧条，市场洗牌净化，投机性企业消失，竞争对手锐减。尤其是一度与锐澳齐名的冰锐已经掉队，锐澳借此夯实了龙头企业的地位，随着渠道恢复和修补，以及市场营销的精细化发展，有望实现业绩继续增长。但是预调鸡尾酒行业，很难再现曾经的“疯狂”状态。

蔡学飞进一步指出，锐澳作为硕果仅存的预调鸡尾酒品牌，品牌意识和品牌架构已经形成，在互联网时代有着强大的壁垒作用，短期内其领先地位不会动摇。

而山东温河王酒业集团总经理肖竹青则告诉蓝鲸产经记者，预调鸡尾酒行业由于产能过剩造成低价倾销，毛利率迅速拉低，几乎摧毁了一个新兴品类。作为细分品类，未来企业将通过精细化市场培育和产品差异化提高毛利率，最终以产品品质取胜。

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