美国退出QE政策有何内幕？|QE|美联储|楼市

　　文/专栏作家 梁海明

　　美联储退出QE政策不但对美国经济有负面影响，对全球各国的冲击更是巨大。既然美联储退出QE政策“损人”，也不“利己”，那么，美联储为何急着要结束这个政策？当中到底有何内幕导致不退不行呢？

美联储最终决定退出量化宽松政策(QE)

　　美联储最终决定退出量化宽松政策(QE)，不少人以为美国经济转好，失业率已下降，就不再需要继续依靠美国联邦储备局(美联储)实施QE政策，以狂印钞票的方式为经济保暖了。

　　在这里我要告诉读者，这种论调是非常错误的，简直是在误导，就连美国人自己也不相信。例如美国欧洲太平洋资本公司副总裁、高级经济学家Michael Pento(潘多)就指出，量化宽松退场将导致美国楼市、股市资产价格崩溃，以及严重的经济衰退。

　　退出QE政策损人不利己

　　美国投资公司 The Lindsey Group(林赛集团)首席市场分析师Peter Boockvar(布科瓦)更指出，“美联储过去(实施QE政策)自然是帮助了股票市场振作反弹，而当它们收手撤出的时候，也同样地将让股市指数骤跌。”他还预测美国股市由此下跌的幅度将高达15-20%。

　　美联储退出QE政策不但对美国经济有负面影响，对全球各国的冲击更是巨大。为什么这样说呢？由于美国是一个完全开放的市场，当美联储推行QE政策美元被大量印刷出来后，随即会流向世界各地寻找投资对象，把许多国家、地区的股市、楼市及货币汇率等资产价格炒高，形成了一个又一个的泡沫。

　　美国退出QE政策，退出这个创造货币的游戏后，许多资金会迅速流回美国，被炒高的各个国家、地区由于资金流出，资产价格出现下跌，甚至泡沫出现爆破，一些经济增长过度依赖外资和经常帐出现逆差的新兴国家，其经济严重的还将遭受毁坏性冲击，后果难以预料。

　　新兴国家经济受到重创，冲击波当然也会影响同处地球村的美国，这就像香港富豪区跑马地坟场的那幅著名对联所说的： “今夕吾躯归故土，他朝君体也相同”。

　　既然美联储退出QE政策“损人”，也不“利己”，那么，美联储为何急着要结束这个政策呢？

　　一本书竟拯救了全世界？

　　市场上有一个流传比较广的说法，称一手创造QE政策的前美联储主席伯南克，在离任前启动QE退出计划，是为了保障政策实施有始有终，自己也可以功成身退。

　　这里我要稍微给读者解释下QE的历史。在2008年，由美国开始的金融海啸席卷全球，引发环球金融海啸，美国的银行乃至世界诸多银行，几乎即将破产，人人恐慌，部分银行更挤提。

　　在2009年3月，时任美联储主席伯南克，在美国当代经济学家、诺贝尔经济学奖得主弗里德曼(Milton Friedman)，于其著作《美国货币史》(A Monetary History of the United States , 1867-1960)中有关“货币供应量变化会影响实质经济产出”的理论影响下，终于出手通过QE政策大量印钞票来迅速制造与投递流动性，稳定市场情绪和秩序，为美国乃至全球摆脱百年一遇的金融海啸起到了定海神针的奇效，可以说，QE救了美国，也间接地救了全世界。

　　在2014年初伯南克离任美联储主席之际，显示出强烈的将货币政策逐步回复到正常的轨道意欲，QE政策因他而起，也由他启动退出，希望以此洗脱“直升机伯”(Helicopter Ben，从直升机上撒钱，意指不计后果为美国经济注入了大量现金)的骂名，并获得“大使本”(Ambassador Ben)的历史清名、拯救全球的关键角色。

　　平心而论，上述关于伯南克结束QE的原因的解释，错倒没有错，但这只是表面上的原因，而且是经过美化了的原因。读者相信的话，就是上当受骗了。

　　退出QE有苦衷不退不行

　　在这里，我将给读者说一些大家可能不知道的，关于伯南克以及其继任者美联储主席耶伦结束QE政策的玄机。

　　玄机之一，结束QE是为保住美元地位。美元作为国际货币，汇率需要长期坚挺，才能使各国对其信心放心持有，各国民众手中所持的美元及美元资产才不会贬值，才有利可图。但是，自美联储实施QE政策以来，由于大印美元导致美元供应增多，因此相对其他国家的货币，美元汇率近6年来一直处于贬值的状态。

　　如果美联储继续实施QE政策，美元长时间贬值的话，各国民众越来越不愿持有美元及美元资产，长久以往，美元有可能失去国际货币的地位，也将随之失去的数量庞大的铸币税。

　　因此，美联储只有尽快退出QE政策，降低美元供给量，让美元重新恢复升值至少不再继续贬值，以提高美元资产吸引力，国际资金将重新流入美国，重新保住美元作为世界货币的地位。

　　这里要提醒读者注意，对美国而言，保住美元的地位非常重要，因为实际上美联储的QE政策，只是成功帮助美国度过一半的危机，就是将个人和企业债务转移到政府和美联储资产负债表上。后一半危机则是美联储、美国政府的资产负债表必须缩减债务。

　　对于这鲜为人知的后一半危机，要成功解决的前提是美元必须继续作为全球结算和储备货币。相反，假如美国的国债没人要或少人要，美国会迅速被债务危机淹没，面临远比欧债问题严重得多的美债危机。一旦如此，美国的噩梦将开始。

　　玄机之二，结束QE是为防止下一次危机。

　　美联储的QE政策，为拯救金融业保了“底”，但却没有对实体经济保底。QE政策大印钞票所产生的流动性未能抵达实体经济，基本上在金融市场打转，导致契约松散的高风险垃圾债券发行增加，股票市场在经济增长放缓的同时却连创新高，而且，QE政策还将“祸水”引向了世界各地，尤其是吹胀了新兴国家的资产价格泡沫。

　　对此，以准确预测美国次贷危机而闻名的“末日博士”、纽约大学教授鲁比尼(Nouriel Roubini)就警告称，如果美联储继续推行QE政策，未来两年有可能形成信贷和资产、权益泡沫。如果不趁泡沫还不是很大时停止QE政策，加上美国垃圾债券发行过快，很可能将重蹈2008年环球金融危机覆辙。及早停止QE，虽然同样会造成对新兴市场的冲击，但伤害显然比环球金融危机要小得多。

　　玄机之三，结束QE是为挽救美联储声誉。QE政策是世界货币政策历史上的异类，也是极富创意的超常规的货币政策，会否解决了一个问题，却制造出另外一个更大的问题？相信，美联储自己都没有答案。

　　在充满未知的情况下，如果继续推行QE政策，美联储即使“夜行人吹哨子”，自己给自己壮胆也起不了作用，反而越走下去越害怕。还不如在情况看起来还可控的时候，停止QE政策，避免美国电影《星际迷航(Star Trek)》那样，“进入未知的领域，面对未知的后果”。

　　而且，推行QE政策的主要风险之一，是令美联储的政治独立性遭受质疑。美联储成立超过100年以来，尽量避免受政治影响导致无法其政策的独立性。

　　但这次美联储的QE政策，购买美国政府的国债，等于借钱给政府，这即是所谓的债务货币化。这无疑令外界怀疑，美联储是在政界的威胁或诱导下购买国债的，或者二者之间有私下交易。这对美联储的独立性、声誉都带来极大的影响。

　　因此，在上述三个因素的压力下，美联储已经很难瞻前顾后，难以坚持要等经济真正好转、失业率改善等才会退出QE政策的原则，只好像世界银行[微博]所说的：“一切按计划进行原则”(Everything goes according to plan principle)，把实施6年多的QE政策结束掉。

　　(本文作者介绍：香港财经评论员、盘古智库研究员，著有《你不知道的财经真相：美国退出QE之后的世界》、《中国经济新政策与我们》)

　　本文为作者独家授权使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。

（由主办的“2014新浪金麒麟论坛”定于2014年11月22日在北京JW万豪酒店召开，本届论坛主题：变革与决策。聚焦改革深水期的中国经济的转型与挑战。 报名入口》》》 2015，决策下一步，等你来！）